Spółka Dell Technologies (NYSE: DELL) nie jest zwykłą firmą technologiczną, o czym świadczy fakt, że jej notowania wciąż znacznie przekraczają poziomy sprzed pandemii.Dell może nie rozwijać się w takim samym tempie, jak jego technologiczni odpowiednicy, ale firma osiąga dobre wyniki GAAP i skupuje swoje tanie akcje.Powolny wzrost jest prawdopodobnie najlepszym rezultatem, na jaki inwestorzy mogą liczyć w przyszłości, ale może to wystarczyć, aby uzasadnić znaczną wielokrotną ekspansję, połączoną z dwucyfrowymi stopami zwrotu, które mogą wystarczyć do uzyskania zwrotów wyższych niż rynkowe.Ponieważ firma publikuje raport o zyskach w poniedziałek, 21 listopada, niska wycena akcji sprawia, że warto ją kupić przed komunikatem prasowym.
Firma Dell jest o 30% niższa od swojego rekordowego poziomu z początku tego roku, ale nadal o 80% powyżej poziomu sprzed pandemii.
Znaczna część tych dobrych wyników wynikała z ogromnych postępów poczynionych w zmniejszaniu obciążenia długiem.Ostatni raz patrzyłem na akcje DELL w lipcu, kiedy polecałem je jako kupno ze względu na niski stosunek ceny do zysku.Od tego czasu akcje spadły o 11%, co czyni ofertę jeszcze bardziej kuszącą.
W ostatnim kwartale całkowite przychody firmy Dell wzrosły o 9%, a dochód operacyjny liczony bez uwzględnienia zasad GAAP o 4%.Jednak ogólny wzrost nie mówi całej historii.Dział Customer Solutions Group (dział PC) odnotował solidny 9% wzrost przychodów, ale podczas telekonferencji firma Dell zauważyła, że otoczenie makro znacznie się pogorszyło od ostatniego komentarza w maju, ale zauważyła również, że udało im się zrekompensować słabszy popyt wpływając na wyższe średnie ceny sprzedaży i usprawnienia łańcucha dostaw w zakresie obsługi zapasów.Spółka nie może korzystać z takich kompensat.
Firma Dell zwiększyła udział w rynku komputerów osobistych w 34 z ostatnich 38 kwartałów i obecnie jest liderem na rynku komputerów osobistych dla firm.
Warto zauważyć, że Infrastructure Solutions Group rozwijała się szybciej dzięki wyższym marżom w tym segmencie biznesowym.
Pomimo CAGR Della wynoszącego zaledwie 6% od 2019 r., firmie udało się zmniejszyć zadłużenie netto o 37,4 mld USD, zmniejszając dźwignię do 1,7-krotności stosunku długu do EBITDA.
Kierownictwo uczyniło zwrot gotówki akcjonariuszom priorytetem w swojej alokacji kapitału i wypłaca kwartalne dywidendy oraz wykupuje akcje.W ciągu kwartału firma odkupiła akcje o wartości 608 mln USD i zamierza zwrócić akcjonariuszom do 60% wolnych przepływów pieniężnych (na podstawie około 100% dochodu netto przeliczonego na wolne przepływy pieniężne).
Patrząc w przyszłość, Dell spodziewa się, że całkowite przychody spadną o 8% rok do roku, odzwierciedlając utrzymujący się słaby popyt i prawdopodobną niezdolność do zrekompensowania tego wzrostem cen.Dell spodziewa się, że zysk na akcję będzie stabilny rok do roku ze względu na wpływ wykupu akcji i większy wkład wspomnianej jednostki biznesowej ISG o wyższej marży.
Biorąc pod uwagę serię rozczarowujących raportów o zyskach z branży technologicznej, nie jest niespodzianką, że analitycy obniżyli szacunki dotyczące zysku na akcję za ostatni kwartał, chociaż prognozy konsensusu nadal sugerują, że zalecenie nie jest zgodne z zasadami GAAP.
Potencjalni akcjonariusze powinni zrozumieć, że Dell nie zapewni tempa wzrostu od 20% do 30%, który jest typowy dla akcji spółek technologicznych.Jednak w przeciwieństwie do typowych akcji technologicznych firma Dell zarabia zgodnie z GAAP i handluje po jednocyfrowych wielokrotnościach zysków.
Kierownictwo spodziewa się wzrostu zysku na akcję o 6% w długim okresie w oparciu o roczny wzrost przychodów o 3% do 4%.Akcje są sprzedawane po cenie 6,3-krotności zysków, ale celem kierownictwa jest po prostu zwrot do 60% zysków akcjonariuszom poprzez dywidendy i wykup akcji.Oznacza to, że stopa zwrotu dla akcjonariuszy na poziomie około 9,5% oraz prognozowany wzrost przychodów na poziomie 3-4% powinny wystarczyć do wygenerowania dwucyfrowych zwrotów.Ale to przy założeniu, że nie ma wielu ekspansji i podejrzewam, że akcje powinny być z czasem przeszacowywane, ponieważ firma nadal odkupuje akcje w tak agresywnym tempie.Ponadto, zmniejszając dźwignię finansową do docelowego wskaźnika dług/EBITDA wynoszącego 1,5x, kierownictwo może zyskać większą elastyczność w wykorzystywaniu nieprzydzielonych środków pieniężnych na inne cele. Podczas gdy kierownictwo wydaje się być bardziej skoncentrowane na wykorzystywaniu nadwyżki gotówki na fuzje i przejęcia, mam nadzieję na bardziej agresywne wykupy akcji i fuzje i przejęcia będą miały miejsce dopiero po ponownej wycenie akcji. Podczas gdy kierownictwo wydaje się być bardziej skoncentrowane na wykorzystywaniu nadwyżki gotówki na fuzje i przejęcia, mam nadzieję na bardziej agresywne wykupy akcji i fuzje i przejęcia będą miały miejsce dopiero po ponownej wycenie akcji. Podczas gdy kierownictwo wydaje się być bardziej skoncentrowane na wykorzystywaniu nadwyżki gotówki z fuzji i przejęć, nie mogę się doczekać bardziej agresywnych wykupów akcji własnych i fuzji i przejęć, które będą miały miejsce dopiero po zmianie wyceny akcji. Podczas gdy kierownictwo wydaje się być bardziej skoncentrowane na wykorzystywaniu nadwyżki gotówki na fuzje i przejęcia, spodziewam się bardziej agresywnych wykupów i fuzji i przejęć dopiero po wyższej rewaluacji akcji.Uważam za mało prawdopodobne, aby firma, która skupuje około 6% swoich akcji rocznie, była notowana z zyskiem równym 6,3-krotności jej zysków, a opinia ta znacznie wzrasta, jeśli firma skupuje aż 14% swoich akcji pozostających w obrocie rocznie .Widziałem, jak akcje przeceniały się na 10-12-krotnych zyskach, co oznacza ponad 60% potencjał wzrostu z samej wielokrotnej ekspansji.Ten mnożnik postawiłby ją na równi z innymi firmami technologicznymi o ugruntowanej pozycji, takimi jak Cisco (CSCO) i Oracle (ORCL).
Jakie są główne zagrożenia?Po pierwsze, wzrost prawdopodobnie wykroczy poza zakres 3% do 4%.Firmy o powolnym wzroście od dawna obawiają się, że wzrost w końcu osłabnie i stanie się ujemny. Inne ryzyko polega na tym, że kierownictwo wykorzystuje bilans do finansowania ambicji związanych z fuzjami i przejęciami. Inne ryzyko polega na tym, że kierownictwo wykorzystuje bilans do finansowania ambicji związanych z fuzjami i przejęciami. Inne ryzyko polega na tym, że kierownictwo wykorzysta bilans do sfinansowania ambitnych fuzji i przejęć. Innym ryzykiem jest to, czy kierownictwo wykorzysta swój bilans do sfinansowania ambicji związanych z fuzjami i przejęciami. Uważam, że droga do wielokrotnej zmiany ratingu zależy od niższej dźwigni finansowej i bardziej agresywnego programu wykupu akcji, ale oparta na długu inicjatywa fuzji i przejęć zadziałałaby w przeciwnym kierunku i prawdopodobnie spowodowałaby, że akcje będą nadal notowane po dyskontowanych wielokrotnościach. Uważam, że droga do wielokrotnej zmiany ratingu zależy od niższej dźwigni finansowej i bardziej agresywnego programu wykupu akcji, ale oparta na długu inicjatywa fuzji i przejęć zadziałałaby w przeciwnym kierunku i prawdopodobnie spowodowałaby, że akcje będą nadal notowane po dyskontowanych wielokrotnościach. Uważam, że droga do przeglądu wielokrotnych ratingów jest uzależniona od niższej dźwigni finansowej i bardziej agresywnego programu wykupu akcji, ale inicjatywa fuzji i przejęć oparta na długu zadziałałaby w przeciwnym kierunku i prawdopodobnie zmusiłaby akcje do dalszego handlu po dyskontowych wielokrotnościach. Myślę, że droga do wielu przeglądów ratingów zależy od niższej dźwigni finansowej i bardziej agresywnego programu wykupu akcji, ale program fuzji i przejęć oparty na długu miałby odwrotny skutek i prawdopodobnie utrzymywałby obrót akcjami na wielokrotności zdyskontowanej.Warto też wspomnieć, że ryzyko „przejęcia” pojawiało się już wcześniej.W szczególności istnieje ryzyko, że cena akcji spadnie i prezes Della będzie próbował kupować akcje po niższej cenie, rozczarowując akcjonariuszy, którzy kupili po wyższej cenie.
Nadal uważam, że akcje DELL należy kupować w obliczu krachu technologicznego, chociaż powyższe ryzyka sprawiają, że są one niskie.
Akcje wzrostowe załamały się.Kiedy go kupujesz, ulice są pełne krwi i nikt nie chce go kupić.Dostarczyłem subskrybentom Best of Breed Growth Stocks listę Tech Crash 2022, a oto moja lista miejsc, w których można kupić podczas krachu technologicznego.
Julian Lin jest starszym analitykiem finansowym.Julian Lin prowadzi Best Of Breed Growth Stocks, usługę badawczą, która odkrywa wysokie przekonania przyszłych zwycięzców.
Ujawnienie: ja/my zajmujemy dochodową długą pozycję w akcjach firmy DELL dzięki posiadaniu akcji, opcjom lub innym instrumentom pochodnym.Ten artykuł został napisany przeze mnie i wyraża moją własną opinię.Nie otrzymałem żadnej rekompensaty (z wyjątkiem Seeking Alpha).Nie mam relacji biznesowych z żadną z firm wymienionych w tym artykule.
Czas postu: 18 listopada 2022 r